财务建模中的比率们到底是什么鬼?

当我们可以将不同数据进行比较以便计算比率时,数据才是最有用的。比率起到了指数化的作用,它将不同的数据转化为统一量度。例如:将收入与净利润统一为一个盈利指标。通过比率数据可以看清:

一家公司在不同时期内的业绩表现;

同一行业内,不同规模公司的业绩表现;

不同行业不同公司的业绩表现;

不同国家不同公司的业绩表现;

上述任意情况下的组合。


但是,在使用过程中,我们需要注意的几点,在跨标准对比公司的时候,要特别注意诸如经济规模和不同会计处理方法等要素;不同行业的比率基准不同,继而比率分析仅限于针对同一行业的不同公司进行比较;其次,部分公司会利用一些会计处理方法来粉饰其盈利数据,以美化比率数据。


什么情况需要利用比率进行判断?


案例一:



假设公司A和公司B,净利润均为1000万美元。从这个信息看,两家公司不分伯仲。但是基于净利润率的比较,第二家公司的盈利能力仅为第一家公司的一半。


案例二:



同理,假设公司A和公司B,其中一家的利润是另一家公司的两倍。但是两家公司的盈利能力却是相同的。


比率的类别及重要术语


当我们分析一家公司及它的比率数据,共涉及6个指标类别。包括规模、流动性、效率、盈利能力、杠杆、偿付能力。

EBIT,或称息税前利润,反映公司扣除利息支出(公司常规经营涉及的一项成本)以及税金之前,创造营业利润的能力。该指标也呗成为营业利润或营业收益。

EBITDA,息税折旧以及无形资产摊销前利润。无论比较同一行业还是不同行业的公司,EBITDA都非常有用,因为该指标剔除了那些令不同领域公司产生差异的影响,例如利息,折旧,摊销以及税金,由于折旧及无形资产摊销属于非现金支出,因此EBITDA显示了公司通过其经营活动所产生的现金。该现金是利息支出的来源,因此,它是公司债务的债权人密切关注的指标。

净债务:债务总额减去现金及现金等价物的余额,反应一家公司在使用了现金及现金等价物之后需要承担的净债务负担。当一家公司的现金头寸相对于债务总额而言非常大时,将会出现负的净债务。


规模指标


在其他指标均相同的情况下,通过如下指标显示的规模越大的公司,则发展越稳健。


收入

资产总额

股东权益总额



流动性指标


该指标反映了公司在其流动资产中投入了多少现金,以及如果公司需要将其流动资产变现,其流动资产还能否覆盖流动负债。


营运资本

营运资本(有时称作经营运资本)是流动资产与流动负债的差值。营运资本度量了公司应对在日常经营周期内产生的债务责任的能力。

经营性营运资本

经营性营运资本(OWC)是一个非标准科目,它是扣除现金的流动资产与扣除短期债务的流动负债的差值。该指标揭示一家公司究竟动用了多少现金来维持其日常的经营。经营性营运资本越高,则公司的流动性越差。

流动比率

流动比率等于流动资产/流动负债,衡量一家公司可以利用多少流动资产来覆盖其所有的流动负债。

速动比率

速动比率等于(流动资产-存货)/流动负债。速动比率与流动比率相似,但由于它从将存货从分子中剔除,所以计算标准更苛刻。


效率指标


以下提及的比率反映了一家公司利用其资产实现销售的效率。前4个比率关注的是资产负债表中与创收有关的科目,最后2个比率则关注公司如何利用资产实现销售。


应收账款周转天数

回收应收账款天数等于应收账款/销售收入*365,天数越多,其应收账款管理水平越差。应收账款天数的增加意味着销售收入的下降或应收账款管理水平的恶化。

存货变现天数

存货/销售成本*365反映了一家公司将存现变现的天数。天数越多,情况越糟糕。反映一家公司的存货在被投产或被出售前占用现金的时长。存货周转天数多意味着销售缓慢,或者生产系统低效。

  应付账款周转天数

应付账款/销货成本*365反映一家公司向其供应商支付货款的天数。“应收装款周转天数”余额多,对公司越有利。意味着从供应商那里获得一笔免息的“贷款”。

  [(流动资产-现金)-(流动负债-短期债务)]/销售收入

[(流动资产-现金)-(流动负债-短期债务)]/销售收入,或者是经营性营运资本/销售收入,是一个有趣的比率,并需要予以关注。该分子与营运资本的计算公式相似,但并不完全一致。所以使用了经营性营运资本(OWC)的概念。

如果要凸显一家公司的经营决策,营运资本存在一个缺陷,由于该指标包含了现金及现金等价物以及短期债务,而这两者均与融资决策有关,因此从资产负债表看一家公司的经营性投资,营运资本仅是一个模糊的度量指标。

基于以上原因,计算扣除现金及现金等价物后的流动资产与扣除短期债务的流动负债的差值,非常有意义。它可以提出融资活动的影响,仅反映公司的经营性投资情况。

比率OWC/销售收入反映了公司每一美元的销售收入与资产负债表的流动性科目的多少金额相关联。

固定资产周转率

固定资产周转率等于销售收入/固定资产净值,也被称为资产密集率。反映了销售收入站固定资产净值的比重。该比率越高,则意味着公司利用其固定资产的生产率越高。

资产周转率

资产周转率等于销售收入/总资产,反映了销售收入站公司总资产的比重。比较不同行业公司的资产周转率的意义不大,因为不同行业的资产周转率的水平相差很大。


盈利能力指标


前四个科目是利润表中的科目,反映公司在销售收入与支出之间的权衡水平。后三个科目则与资产负债表的盈利科目有关,更全面地反映了盈利的情况,并给出了投资回报率。


毛利率

反映了公司在支付了原材料费用后剩余的销售收入的占比。

EBIT率

即息税前利润率,反映了公司在扣除了其他经营性支出之后剩余的销售收入的比率。也被成为营业利润率

EBITDA率

即息税折旧摊销前利润率,反映了公司基于EBITDA可实现的销售收入占比。

净利润率

反映了公司剔除税金后剩余的销售收入的占比。

销售收入/(应收账款+存货+固定资产净值)

反映了销售收入与经营以及投资资产之间的关系。应收账款、存货以及固定资产净值通常被成为核心资产。

 平均普通股权益报酬率

简称为权益报酬率(ROE),是基于年初与年末普通股权益价值的均值计算的。年初数据与年末数据的平均值是全年普通股权益价值的最有替代指标。

平均资产报酬率

简称为资产报酬率(ROA),其计算公式的分母部分与权益报酬率采用相同的方法。


财务杠杆指标


下列比率被用以测度财务杠杆,或者说测度公司相对于投资或盈利而言的而债务规模。无论是何种情况,比率越高,则财务杠杆越高,违约的可能性也就越大。


总债务/股东权益

反映了债务与股东权益的比率,在一定限度内,财务杠杆利率高未必是件坏事。这主要应看公司产生的现金流去覆盖其债务的能力。

净债务/股东权益

与第一个比率相似。净债务是总债务减去现金及现金等价物后的余额,反映公司已经利用其可用现金偿还了一部分债务后的余额。

总债务/投入资本总额

该比率的分母是投入资本总额,即股东权益、总债务以及控制性股东权益之和。

银行债务/EBITDA,优先级债务/EBITDA,总债务/EBITDA,净债务/EBITDA

这些分子为债务,分母为EBITDA的比率反映了各类债务相对于公司现金盈利的规模。


偿付能力指标



偿付能力反映了公司用其现金流覆盖利息支出或旅行还款义务的能力。


 利息保障倍数

利息保障倍数(TIE)是公司EBIT与其利息支出的比率。该比率对于银行是否会决定放贷非常重要。如果一家公司的TIE为3.0倍,这意味着该公司的EBIT足够支付三倍于其现有的利息的费用,即EBIT缩水三分之二也不至于违约或无法支付利息费用。  EBITDA/现金利息支出

EBITDA/现金利息支出是基于现金技术计算的TIE。EBITDA是公司创造的现金收益。该比率的分母使用了现金利息支出,因为有部分债务的利息并不是以现金形式支付,而是计入债务余额中,这种债务被称为增值型债务。此外,它还被成为实物支付型债务(PIK),该比率的分母为总利息费用减去非现金利息。该比率从另一个角度进行了偿付分析,因为EBITDA被作为度量一家公司现金盈余的指标,与现金利息支出进行比较。

(EBITDA-资本性支出)/现金利息支出

该比率度量公司基于扣除必要支出后的现金盈余来支付现金利息的能力。根据会计惯例,利润表中不会出现资本性支出这一项。而从EBITDA中扣除该部分指出之后计算的比率,则反映了公司支付其现金利息费用的能力。或许公司可以通过减少或延迟资本性支出来来支付利息,但是,如果真的这样做了,可能会导致公司长期缩减产能,并损害其利息支出。

固定费用偿付比率

(EBIT+租金费用)/(利息支出+优选股利+租金费用)。该比率在分析零售企业时更为重要。

 固定费用偿付比率

该比率与固定费用偿付比率相似,只是我们使用了(EBITDA+租金费用)/(现金利息支出+优先股股利+租金费用)。其中,现金利息支出即将利息支出中的现金部分与非现金部分区分开来。

经营活动现金流比率

经营活动现金流时现金流量表中的一个科目,它是净利润与所有非现金支出的总和。换言之,该指标是基于现金计算的净利润,并且反映了支付利息以及税金之后的经营活动现金盈余。


写到这里,基本上就涵盖了我们在财务建模中所需要的所有比率。写到这里,小编也必须跟大家说一说,比率并不一定是万能的。比如如果一家公司的净利润和股东权益都是负数,计算的出来的权益报酬率就是正数,实际上此公司可能濒临破产。在实际应用中,我们还是应该具体问题具体分析。